专业投机原则

道氏理论蕴涵的定义，使我得以发展一套简单而有力的技术分析工具，从这个角度随意浏览价格走势图，成效往往胜过从基本面分析角度的苦心研究。事实上，我在20世纪80年代中期培养的几位交易员，都仅根据这些技术分析的原则来交易，而且结果相当理想。

在我的行情分析方法与交易策略中，我是以技术分析作为架构的积木。以股票市场为例，我首先观察多种主要指数的走势图，以判断各个类股的一般价格趋势。我将决定趋势的方向，根据历史资料的幅度与时间分布判断趋势的“年龄”（见第26章），并根据价量关系、动能震荡指标与主要的移动平均线来衡量趋势的强度（详见本书上卷）。在具备这些认知之后，我再尝试整合经济基本面分析，并对股票市场形成精确的整体性概念，包括大盘与类股在内。

然后，我可能利用期货或期权在指数上建立头寸，我也可能操作个股，以追求更高的获利或更低的风险。一般来说，为了限制风险，并利用信用扩张来追求更高的获利潜能，我会同时在指数与个股上建立头寸。

在本章中，我将说明我在股票、债券和商品的分析与交易上，运用的基本技术性原则。在某种程度上，可能会重复上卷中的部分内容，但为了节省篇幅起见，我假定读者已经了解这些技术性工具的基本知识。然后，我会提出另一些有关趋势变动的判断方法。

我希望在此强调一点，我绝不建议仅根据技术分析来交易。同时，我也不主张交易者可以完全不了解技术分析。金融交易应该综合技术分析、基本面分析以及市场心理等知识，以界定交易的整体胜算。

第19章曾经提到索罗斯的评论：“我们仅需要辨识前提为错误的趋势，顺势操作，并在它被拆穿以前及时脱身。”如果你希望采纳这个建议，你显然必须先能辨识趋势以及该趋势的潜在变化。另外，为了辨识前提为错误的趋势，你必须了解经济学与市场心理学的基本原理。一旦你可以结合实际的技术分析知识以及经济学与市场心理学的基本原理，你便可以充分掌握交易成功需要的胜算。

◎名词定义

三种趋势

在分析市场的价格走势时，首先必须了解其中存在的三种趋势：

1.短期趋势，持续的期间为数天至数周（通常为14个交易日或以内）。

2.中期趋势，持续的期间为数周至数个月。

3.长期趋势，持续的期间为数个月至数年。

所有这三种趋势都可能同时存在，它们的方向可能相反。一般来说，交易者关心短期趋势，投机者关心中期趋势，而投资者关心长期趋势。

不论你关注的是交易、投机或投资，你都必须了解长期趋势的性质与方向。了解长期趋势的性质，意味着了解市场对经济基本面的看法（不论这种看法正确与否）、它在幅度与时间上的“年龄”、它所处的阶段（稍后讨论）以及其他等。

虽然了解长期趋势的方向较简单，却非常重要。如果你不了解长期趋势的方向，除了做短期的交易以外，你便很难做其他明智的判断。即使仅从事短期的交易，你也需要把短期趋势放在中期趋势与长期趋势的前后关联中来判断，这样才可以增加胜算。例如，如果你在多头市场的主升段中从事短期交易，你碰到的上涨行情将远多于下跌行情。另外，你也经常会遭遇法人机构电脑程式交易驱动的向上价格波动，而向下的价格波动则相对较有限，除非趋势即将变化。

市场的四种阶段

在任何市场（股票、债券或商品）中，长期趋势会处于以下四种阶段中的一种：

1.承接（accumulation）（投资者逐步买进）。

2.出货（distribution）（投资者逐渐卖出）。

3.向上或向下的趋势。

4.整理（consolidation）（在一个经过确认的趋势发展过程中，由于获利回吐造成的调整）。

就技术分析来说，当市场缺乏趋势时，它则处于窄幅盘整（line）中，这意味着它可能在整理、承接或出货。然而，仅根据技术分析并无法判定它究竟是这三种行为的那一种，除非趋势持续发展（这是整理）；或者，除非趋势向上突破（这是承接）；或者，除非趋势向下突破（这是出货）。窄幅盘整会出现在所有市场中，这是众所周知的技术分析排列。此处所应该特别强调的或许是股票市场的情况，窄幅盘整的形成与突破，应该同时呈现于所有相关指数，这样才具有意义。所以，让我们把讨论的重心转移至趋势与趋势变动的评估。

◎趋势及其变动的性质

不论技术分析采取何种形式，它必然——至少是隐含地——建立于趋势的定义。然而，在我拥有的这2000多本有关交易的书中，我不曾见过趋势的完整定义。甚至是爱德华兹与迈吉所著的技术分析圣经《股票趋势技术分析》，也没有明确定义何谓趋势。所以，包括爱德华兹与迈吉在内的大多数技术分析专家，他们重视的并不是技术分析的原理，而是技术分析的各种工具，这些工具一旦受到普遍的认同之后便失去了效果，因为它们具有自我破坏的性质。

我们可以这么说，只要有市场，便有趋势的存在。所以，我们需要一个在任何场合都能成立的有关趋势的明确定义。于是便产生一个问题，趋势有何共性与差异？换言之，所有趋势有何共通的性质，各种不同的价格走势之间又有何差异？

趋势是一种价格走势——这便是共性，而不需要进一步地解释。然而，具有趋势的市场与“震荡的”市场，两者之间有何根本的差异呢？这个问题的答案很简单，几乎是不证自明之理，我们可以用纯粹的技术名词来描述。

为了简便起见，我把基本的定义划分为两部分：一是上升趋势，二是下降趋势：

上升趋势：上升趋势是一种价格走势，它由一系列的上升波段构成，每一上升波段都向上穿越先前波段的高点，中间还夹杂着下降波段，但每一下降波段的低点都不会向下跌破先前下降波段的低点。换言之，上升趋势是由一系列高点与低点都不断垫高的波段构成的（见图27-1）。

图27-1 上升趋势与趋势线

下降趋势：下降趋势是一种价格走势，它由一系列的下降波段构成，每一下降波段都向下穿越先前波段的低点，中间还夹杂着上升波段，但每一上升波段的高点都不会向上穿越先前上升波段的高点。换言之，下降趋势是由一系列高点与低点都不断走低的波段构成的（见图27-2）。

图27-2 下降趋势与趋势线

一个好的定义，它应该可以简化我们的了解，并提供进一步扩展知识的基础。上述定义便是如此。它们是普遍性的定义，可以适用于每个市场与每种价格走势。另外，这些定义可以作为一种简单而始终有效的图形分析基础。

◎如何绘制趋势线

以技术分析评估趋势，第一步便是绘制趋势线。这看起来或许相当简单，但就如同趋势的定义一样，很少人能以一致的精确方法来绘制趋势线。我绘制趋势线的方法是直接引用先前的定义。可是，即使是运用先前的定义，绝大部分人仍然无法绘制正确的趋势线，他们绘制的线段仅代表大致上的趋势，这在趋势变动的判断上可能产生错误的信号。

以下方法可以提供一致而精确的结果，而且绝对不会产生错误的信号：

1.选择考虑的时间：长期（数个月至数年）、中期（数个星期至数个月）或短期（数天至数个星期）。

2.上升趋势线：在考虑的时间内，以最低的低点为起点，向右上方绘制一条直线，连接最高点前的某一个低点，使这条直线在两个低点之间未穿越任何价位。延伸这条直线而经过最高点（这是指水平轴上的位置而言）。趋势线经过所考虑的最高点以后，它可能穿越某些价位。事实上，这是趋势发生变化的一种现象，稍后将讨论这方面的问题（见图27-1）。

3.下降趋势线：在考虑的时间内，以最高的高点为起点，向右下方绘制一条直线，连接最低点前的某一个高点，而使这条直线在两个高点之间未穿越任何价位。延伸这条直线而经过最低点（见图27-2）。

这个方法的优点在于其明确性，并可以用来判断趋势是否可能变动或已经变动。换言之，当根据此方法在图中绘制趋势线时，如果你判定需要重新绘制趋势线，那么这代表趋势已经变动。

◎1-2-3准则

当趋势变动时，必须具备以下三个条件：

判定趋势变动的准则

1.趋势线必须被突破——价格必须穿越绘制的趋势线。

2.上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低。例如，在上升趋势的回档走势之后，虽然价格回升，但未能突破先前的高点，或仅稍做突破而又回档。类似的情况也会发生在下降趋势中。这通常被称为试探（test）高点或低点。这种情况通常——但不是必然——发生在趋势变动的过程中。若非如此，则价格走势几乎总是受到重大消息的影响，而向上或向下跳空，并造成异于“常态”的激烈价格走势。

3.在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点。

当这三个条件同时成立时，相当于道氏理论对趋势变动的确认。当前两个条件仅发生一个时，则代表趋势可能发生变动。当三个条件发生两个时，这就增加了趋势发生变动的可能性。当所有三个条件都发生时，就是趋势变动的定义。

图27-3 1-2-3准则的绘图

在走势图中观察趋势的变化，你只需要将先前的原则转换为图形的格式。首先，绘制趋势线。然后，犹如图27-3一样，绘制两条水平的直线。在下降趋势中，绘制一条水平的直线穿越目前的最低价，再绘制另一条水平的直线穿越前一波反弹的高点。在上升趋势中，绘制一条水平的直线穿越目前的最高价，再绘制另一条水平的直线穿越前一波回档的低点。

如果价格穿越趋势线，在穿越的位置标示1，请见图27-3。如果价格测试先前的高点或低点——换言之，如果价格接近、接触或稍为穿越该条对应目前高价或低价的水平直线而未能突破，则在该点标示2。如果价格向下突破该条对应前一个折返高点或低点的水平直线，则在该点标示3。如果这三种情况出现两者，趋势很可能会发生变化。如果这三种情况全部出现，则趋势已经发生变化，并最可能朝新的方向继续发展。

◎2B准则

请回顾趋势变动的第二个条件：价格在上升趋势中不再创新高，或在下降趋势中不再创新低，通常被称为试探高点或低点。请注意，在趋势的变动中，试探并不是必要条件。例如，当市场呈现窄幅盘整时，不会出现试探的情况。价格将在区间内波动，突破趋势线，最后向上或是向下突破窄幅盘整的价格区间而创新高或新低。虽然如此，但试探的情况一旦发生，通常

代表趋势即将变化。事实上，我将一种特殊情况的试探称为2B准则。

请注意第2项准则。在某些情况下，当价格测试先前的高点（低点）时，可能实际穿越先前的高点（低点），但稍后却又折返。这是一种特殊形式的测试（称为2B），也是一种很重要的测试：它代表趋势即将发生变动的信号。在评估可能发生的趋势变动时，这是我最重视的一个准则。

2B准则

在上升趋势中，如果价格已经穿越先前的高价而未能持续挺升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。

该准则适用于所有时间的趋势，请见图27-4。如果2B准则在短期趋势（3～5天）中得以成立，则价格创新高（新低）之后，通常会发生在一两天以内便又向下跌破先前的高价（向上穿越先前的低价）。在中期趋势中，2B准则经常代表修正走势的开始，并发生于价格创新高或新低之后的3～5天之内。在市场的主要（长期）转折点上，价格创新高或新低之后，如果2B准则得以成立，则它通常会发生在7～10天之内。

图27-4 在三种期间中的2B准则

我从来没有以严格的统计方法测试2B准则的有效性，因为完全没有必要。即使是每三次信号仅出现一次有效的趋势变动（我敢打赌其有效的几率绝不仅如此），我还是可以根据该准则赚钱，尤其是将它运用在中期趋势中。这是因为2B准则几乎可以让你精确地掌握顶部与底部，并建立风险回报关系非常理想的交易。以上升趋势为例，运用2B准则最佳的方法是，当价格重新跌破先前的高点时，以止损单卖空（见图27-5）。卖空之后，将回补的止损单设定在2B的高点。如果你是根据中期趋势交易，则回报风险的比率几乎总是高于5：1。即使你因此而被连续震荡出场两三次，甚至四次，你成功一次的获利将多于先前的所有损失。

图27-5 2B准则的卖空信号

如果你经常以1-2-3准则与2B准则来练习，很快就能不再需要绘制趋势线与水平直线，而能够以目测的方式来判断趋势发生变动的准则，并以1-2-3准则思考：（1）突破趋势线；（2）测试先前的高点或低点而失败；（3）向下跌破前一波回档的低点或向上穿越前一波反弹的高点。另外，你也知道如何锁定2B准则的潜在交易机会，但当按照此方法交易时，务必采用止损单来限制可能发生的损失。

以1-2-3准则交易

以1-2-3准则来交易，最佳的方式是在第三个条件满足以前进场。以图27-6为例，你发现NASDAQ综合指数的中期趋势发生1-2-3的变化。从交易的角度来讲，当价格在640点的水平以大量跌破中期趋势线时，我们无法明确判断趋势是否会发生变动。虽然如此，但从风险回报的角度判断，这是理想的卖空机会。以下让我们从纯粹的技术分析角度评估机会。

图27-6 1-2-3交易信号与柜台交易市场综合成交量

当价格在640点的水平向下跌破中期趋势线时（短期的2B准则已经成立），如果你假定趋势已经发生变化而卖空，当价格回升至日线图收盘价的高点644点（仅取整数）时，市场证明你的判断为错误。在644点水平设定回补的止损单，你的风险仅有4点。在潜在的回报方面，如果你的判断正确，市场应该至少下跌至615点，这相当于25点的潜在回报。所以，风险回报的比率是4：25，或1：6.25。

在如此理想的风险回报关系下，值得进一步进行技术分析。根据市场平均寿命的架构判断，趋势非常可能反转。以2月12日的收盘价644.92点为准，NASDAQ综合指数的主要波段已经上涨36.3%，时间为230天。在历史上所有的多头市场主要波段中，仅有21.4%的走势具有更大的涨幅，而仅有22.1%的走势持续更长的时间。根据这些数据衡量，柜台交易市场趋势反转的胜算为3.6：1。你或许不知道这些统计数据，但只要根据一般常识判断，你也应该可以区分老年人与年轻人。

如果经济基本面的情况也配合（确实是如此），你有充分的理由在柜台交易市场中卖空，至少是建立少量的空头头寸。总之，你应该永远从各种不同角度评估，这样才可以确实掌握成功的胜算。

市场呈现窄幅盘整的走势时

在我进一步讨论其他辅助性的技术分析工具以前，我需要指出一种1-2-3准则并不适用的价格模式。犹如先前的说明，当市场处于整理（consolidation）或出货（distribution）的阶段时，它会形成窄幅盘整的走势。如果市场处于整理阶段，则它最后会“突破”盘整区而恢复原来的趋势（以股票市场来说，突破需要大的成交量）。如果市场处于出货阶段，它会以大的成交量向下突破盘整区。

不幸的是，仅从技术分析的角度来说，在随后的突破发生以前，我们无法辨别整理与出货。然而，当市场呈现窄幅盘整的走势时，我们仍然可以从纯粹的技术角度来交易。基本上，这涉及两个步骤（见图27-6）：

1.绘制两条水平的直线，以对应交易区间的最高价与最低价。

2.如果价格以大的成交量突破上方的水平直线，则买进并在突破的位置设定卖出的止损单。如果价格以大的成交量突破下方的水平直线，则卖空并在突破的位置设定回补的止损单。

这种交易方法与2B准则有许多类似之处。撇开成交量不谈，它与2B准则一样，适用于每一种市场与所有三种趋势。另外，这种方法也反映了通常的情况。因为这是一种普遍的交易方法，所以可能会发生假突破的情况，你偶尔会挨耳光；但是，如果你采取有效的止损策略，这种方法的风险回报关系相当不错。

虽然这是一种有效的交易工具，但你不应该在真空的状态运用它。避免挨耳光的最佳方法是掌握经济基本面的知识，以判断市场是处于整理还是出货的状况。就这种情形来说，所谓的经济基本面知识，我是指“索罗斯”的市场心理。

我希望在此谈论一个我亲身经历的负面情形。在整个1991年的下半年，市场几乎都处于窄幅盘整的状态。我从经济基本面的角度判断，市场是在出货，随后至少应该出现修正走势，甚至是空头市场。我显然误判了市场的心理，因为它相信利率走低将推动行情上扬。所以，我在11月的反弹行情中卖空，而11月中旬指数大幅下跌。可是，美联储在12月调降贴现率一个百分点时，我未意料到市场会相信利率调降将有助于改善当时的经济疲软状态。因此，我吐回一大部分利润，并错失12月份的上涨行情，后者显然是典型的大量向上突破。

◎辅助性的技术分析工具

成交量的关系

虽然成交量关系是一种技术分析指标，但在我的方法中，它最不客观。虽说如此，但在股票市场中，如果不考虑成交量，便不应该交易。

我说成交量关系最不客观，因为它缺乏明确的法则。它仅能在某特定市场的前后关联中来解释。解释成交量关系的唯一方法是观察每天的市场发展，以体会何谓“正常量”，何谓“大量”，何谓“小量”？以下是观察成交量的一般性法则，然后，我将说明如何将该法则运用在柜台交易市场的行情评估中。以图27-6而言，上述第三点尤其正确，例如，1992年1月底，成交量开始显著增加。我们知道，整个1991年，柜台交易市场始终是表现最佳的市场，价量关系也配合得很好，这尤其凸显1月底的情况不同寻常。如果你观察图27-7，便可以发现“工业指数”和“运输指数”的成交量与柜台交易市场综合指数和S＆P500的成交量有明显的不同。具体来说，“工业指数”和“运输指数”在2月份、3月份的跌势中，成交量显著缩小，但柜台交易市场综合指数和S＆P500的成交量仍然与前几个月差不多。

图27-7 S＆P500

重要的成交量关系

1.成交量通常会与趋势配合，换言之，在多头市场中，涨势的成交量会放大，跌势的成交量会缩小；在空头市场，情况则相反（请见图27-6的成交量部分）。当市场濒临修正时，则为例外，请参考下一点。

2.在多头或空头市场的中期反弹中，市场若处于超买状况，则涨势的成交量将缩小，跌势的成交量将放大。反之，在中期的下跌过程中，市场若处于超卖状况，则涨势的成交量将放大，跌势的成交量将缩小。

3.在多头市场中，末期的成交量很大（相较于先前的期间），初期的成交量很小。反之，空头市场的初期成交量很大，末期的成交量很小。

由于上述成交量关系，因此在2月20日我发行的投资报告《兰德市场风险观察》中，我向法人机构的订阅者建议：“持有经济循环类股的多头头寸，减少柜台交易市场与高成长型类股的持股。”从各个角度来观察，柜台交易市场、S＆P500以及扮演领导角色的其他多种指数，都呈现典型的技术性顶部，而且在最后的涨势与随后的跌势中，成交量关系也确认顶部的排列。尤其是柜台交易市场，它长期以来一直缺乏整理，所以至少应该出现一次大幅的中期修正走势；根据我的个人看法，它应该扮演领导角色以迈向新的空头市场。

同理，道琼斯指数与其他经济循环指数，都呈现多头的气势，在跌势中成交量缩小，在涨势中成交量放大。所以，我决定以两种不同的方式来交易：做多经济循环类股，卖空柜台交易市场与成长型股票。

上述讨论自然地引导至另一种重要的辅助性技术分析工具，这个技巧很少有人将它运用在整体市场上——相对强度（relative strength）。

相对强度

在10～15年以前，你只要分析道琼斯指数——“工业指数”、“运输指数”与“公用事业指数”——便可以对整个市场产生一种感觉。现在，情况已经不再是如此了。由于通信科技的进步，我们已经不能再分析个别类股的市场，而必须从较广的角度了解股价走势。在观察整个市场的发展时，我追踪的指数不超过18个，包括每种指数的每天收盘价、幅度与时间。以道氏理论作为分析的基础，我比较各种指数的价格走势、成交量关系、市场宽度（腾落比率），并观察它们之间的异同发展。

在强劲的多头或空头市场中，所有指数都会朝同一个方向发展。当各产业的经济情况有明显的强弱差异时（就如同目前的情形），某些指数会有类似的走势（例如，道琼斯工业指数与主要市场指数），另一些指数则互有领先与落后的现象。换言之，我会观察许多指数之间的相对强度关系。

雷亚（Robert Rhea）首先提出相对强度的概念，而称此为“股票的习性与相互对照的绩效表现”。虽然他是针对个股而言的，现在却需要评估指数的习性，以及它们之间的相互对照表现。犹如我先前所述，整个1991年，S＆P500与柜台交易市场指数的表现都优于工业指数与其他涵盖面较广的指数（例如，道琼斯指数与AMEX），它们显然具有较强的相对强度。在交易之中，如果希望精确地预测未来，必须分析各个不同市场之间的相对强度与其含义。

让我们继续分析柜台交易市场，只要随意浏览1991年的价格走势图便可以发现，柜台交易市场是最强劲的市场。然而，正因为它长期以来都是最强劲的市场，并处于浓厚的投机气氛中，所以它也应该是首先大幅回档的市场——如果装瓷器的架子倒塌了，最上层的瓷器最可能被摔破。

200天移动平均线

我采用的另一种重要技术指标是200天移动平均线，虽然它并不适用于柜台交易市场的分析。我在1968年开始采用这种指标，当时我阅读威廉·戈登的一份研究报告，他将200天期移动平均的买卖准则运用于1917～1967年的道琼斯工业指数，每年的平均回报率为18.5%。

200天移动平均线的运用

1.如果200天移动平均线从先前的下降趋势中，开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越均线，这代表主要的买进信号（见图27-8）。

2.如果200天移动平均线从先前的上升趋势中，开始转为平坦或下降，而且价格由上往下穿越均线，这代表主要的卖出信号。

200天移动平均线的最大问题是时间严重滞后。由图27-8可以看出来，当道琼斯工业指数的200天移动平均线发出买进或卖出信号时，走势都已经过了一大半。

图27-8 移动平均线的信号

另外，行情在投机性的长期涨势之后，如果突然发生崩盘，则200天移动平均线几乎毫无用处。所以，我仅把200天移动平均线视为辅助性的工具。例如，如果柜台交易市场综合指数跌破200天移动平均线，则我在2月底与3月初将会大量卖空柜台交易市场的股票。然而，我实际上建立的空头头寸并不是特别大。

市场宽度与动能震荡指标

我使用的最后两种指标分别是市场宽度，它经常被称为腾落线，以及动能震荡指标。

腾落线（A/D线）是计算每天上涨家数与下跌家数的差值，并绘制为图。对所有加权性的股票指数来说，腾落线都可以弥补其缺失。以道琼斯工业指数为例，它仅由30种股票的价格加权而成。在某些情况下，如果某只权重较大的股票（例如IBM）出现不寻常的走势，整个指数便不能有效地反映整体工业类股的表现。

一般来说，腾落线与大盘指数会呈现相同方向的走势，一旦两者之间出现背离的现象时，通常代表趋势即将变动的信号。事实上，我几乎把它视为一种大盘指数，并运用道氏理论分析它与其他指数之间的关系。然而，就腾落日线图来说，它仅必须确认先前的高点（低点），而不需确认你当时比较的高点或低点。另外，腾落周线图应该确认你的多头或空头看法。例如，自从1990年10月的低点以来，腾落周线图便是最佳的技术性指标。再举另一个例子，在1992年的3月与4月，道琼斯指数创新高，但柜台交易市场指数、S＆P500与市场宽度都未创新高。我将这种情况视为可能的背离，并判断道琼斯指数可能做顶。

我始终密切注意市场宽度，并将它视为一种股票指数。我根据它而推演出另一种指标，这是一种动能震荡指标，以衡量整体市场向上或向下的偏离程度。每天早晨，我首先登录上涨与下跌家数的净值，我是以纽约证券交易所近30天以来的资料为准，并计算、登录、绘制上涨与下跌家数之净值的移动总和（moving sum）。然后，再将计算结果除以3，以代表10天期的约数值，并称其为10天约数期净变动移动平均行情宽度震荡指标（10day equivalent，net change，moving average，brea

dth oscillator）。它经常可以有效衡量中期的“超买”或“超卖”情况。

犹如200天移动平均线一样，我将市场宽度与动能震荡指标视为辅助性的工具，以配合其他较基本的技术分析方法，例如，1-2-3准则、2B准则与平均寿命架构，以判断交易的整体胜算几率。例如，在2月底与3月初，市场宽度未能创新高，而我的长期震荡指标也显示整体市场稍有超买的状况。所以，市场宽度支持我在柜台交易市场的空头头寸，而震荡指标也稍有支持。整体来讲，我虽然掌握胜算，但胜算的程度并不足以让我采取积极的空头策略。我个人或客户投入的风险资本都未超过2%～3%。

◎一种理想的新指标

我希望各位读者觉得，本书确实提供某些明确的概念与赚钱的方法。现在，我准备再提出另一种指标：四天准则。这是我所偏爱的趋势变动的中期指标，我已决定与各位分享这一指标。

犹如其他指标一样，这一指标也是来自于长期的研究。我根据1926～1985年之间的道琼斯工业指数，衡量其中期走势的每一个顶部与底部。表27-1显示四天排列（换言之，连续四天上涨或下跌的走势）与顶部或底部的相关性。在观察这些资料时，我有两项发现。

四天准则

在中期走势中，当市场在高点或低点以连续四天下跌或上涨的走势而呈现反转时，趋势很可能发生变化。

在第一项发现中，中期顶部或底部所出现的四天排列，其方向几乎总是代表趋势变动的方向。根据表27-1的资料显示，当四天排列出现后，25%的中期趋势立即呈现与四天排列相同方向的反转，有41%的中期趋势在四天排列出现后的6天之内发生反转，75%的中期趋势在四天排列出现后的24天之内发生反转。在所有中期趋势内，仅10%未出现有效的四天排列。

请见图27-9，它是S＆P500的周线图。1992年10月9日，该指数于402.66点出现底部。随后四天的变化如下：10月12日为+4.78，10月13日为+4.86，10月14日为+0.70，10月15日为+0.23。这是连续四天的上涨，显示底部的形成。该指数在10月16日仍然上涨，但这并不重要。如果这是真正的底部，则该指数在几个月内都不应该跌破1992年10月9日的低点，所以你可以将止损设定在此处。

图27-9 四天准则（S＆P500）

四天准则在商品的交易中也非常有效，但我并未就商品的历史资料做统计性的研究。图27-10是9月份日元的日线图，其中包括两个有效的四天排列。

图27-10 四天准则（日元）