聯 詠 2022 下 半年

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2022/06/09 16:41:16

聯詠（3034）（3034）去年獲利亮眼，營收、毛利率、淨利都創歷史新高，每股純益63.87元，日前的股東會已通過將配發51.5元現金股利，公司透露第3季市況還不明朗，618檔期及9月的返校潮將是重要的觀察指標；美系外資最新報告擔心聯詠下半年的獲利能力，加上庫存增加、TDDI價格競爭、明年中國競爭加劇等因素的衝擊，重申聯詠減碼評等，目標價下看272元。

美系外資認為，在第3季需求仍然疲軟的情況下，可能造成晶圓調整，預估非消費應用可保持穩定，目前成長動能主要來自汽車、商業IT、遊戲，另外，庫存也在上升，預估可能要兩個季度才能完全消化。

美系外資點出聯詠毛利率的隱憂，認為在TDDI價格競爭可能加劇下，毛利率的表現恐將低於聯詠的平均水準，另外，4K/2K電視成長也低於預期，美系外資表示，618檔期和返校購物季，將是重要的觀察。

聯詠今（9）日股價失守400元，早盤以401.5元開低，低點曾下滑至398元，終場收在398.5元，下跌6.5元，跌幅1.6%。

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▲外資看淡聯詠下半年獲利能力。（示意圖／記者湯興漢攝）

記者高兆麟／綜合報導

驅動IC大廠聯詠（3034）8日舉行股東會，坦言第3季市況還沒那麼明顯，美系外資在最新報告中也表示，憂心聯詠下半年的獲利能力，對於聯詠給予「減碼」評等，目標價下看272元。

美系外資在報告中指出，終端產品需求依然受到壓抑，第三季需求前景依然黯淡，可能導致調整。但非消費型應用保持穩定，汽車、商業IT和遊戲目前成為成長動力。

美系外資也指出，由於消費端沒有復甦，導致庫存增加，聯詠庫存也在上升，可能需要兩季才能完全消化。

美系外資也認為，即將到來的618和返校購物季將是很重要的觀察點。

美系外資指出，TDDI價格競爭可能更大，並將使聯詠毛利率低於該公司的平均水平；而儘管有居家辦公的需求趨勢，但4K/2K電視成長仍低於預期，使美系外資保守看待聯詠，重申「減碼」評等，目標價下看272元。

聯詠副董事長王守仁昨日在股東會中表示，景氣環境變數多，第3季市況還沒那麼明顯，當需求不確定時，與供應商、客戶端是長期合作夥伴關係，也難免會依照市場需求去調整庫存。

王守仁也指出，車載、商用 IT、電競方面需求還不錯，目前影響較大的是消費性產品，像手機需求就較為疲軟，再加上中國部分城市封控，不僅需求降低，人員收入也減少，整體大環境仍不可控。

聯詠第三季營收季減幅度直逼4成，引動內外資研究機構集體下修目標價。圖／本報資料照片

面板驅動IC（DDI）大廠聯詠（3034）第二季營運失色，第三季營收季減幅度直逼4成，財測更令市場大失所望，引動內外資研究機構集體下修目標價，最保守的摩根士丹利砍至161元、花旗環球也降到180元，「1」字頭似成為保守派新共識。

摩根士丹利證券在聯詠法說前曾提出情境分析，對照聯詠法說會給出的第三季財測，與當時悲觀假設的「營收大減、毛利率衰退幅度較大」情況相近，大摩認為，這意味聯詠股價短期直接修正5～10％可能性相當高。

花旗環球證券指出，聯詠第三季各品項都出現季減，尤以大尺寸DDI最甚，接著是中小尺寸DDI與系統級晶片（SoC），儘管聯詠試圖透過降低成本減緩壓力，毛利到第四季依然承壓。考慮到毛利率壓力大，加上營運明顯去槓桿，花旗環球研判，聯詠第三、第四季將連續性季衰退，將推測合理股價進一步降為180元。

摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）估計，聯詠下半年遭遇劇烈去庫存壓力，以及部分產品市占率遭侵蝕，預期營收將年減49％，較上半年則減少44％。儘管從第一季以來，最嚴峻的訂單修正潮可能已經過去，但新的隱憂正在成形：來自大陸的競爭壓力，北京集創北方正在TDDI處奪取市占，或將掀起新一波價格戰，對聯詠與台系DDI供應鏈都是負面變數。

摩根大通研判，聯詠最終將以激進的定價策略應對，以遏制市占分額損失，直到OLED DDIC、FTDI、OLED TDDI等新領域獲得大陸客戶更高採用比例。

驅動IC示意圖。圖／Pixabay

消費性市場低迷，連帶衝擊面板及驅動IC市場，預期在下半年將維持疲弱狀態。不過，法人認為，由於電視市場在2021年下半年就開始逐步進入庫存調整，在歷經大幅度調節後，最快將有望在年底前落底，拚2023年重新回溫。 屆時聯詠（3034）、瑞鼎（3592）大尺寸驅動IC出貨有望在2023年回成長軌道。

電視市場在2021年下半年就陸續傳出將開始庫存調整，在2022年上半年因俄烏戰爭、全球通膨及中國疫情封控等利空因素，使電視市場進入大規模庫存調整，加上三星在第二季底大幅度暫緩拉貨，使電視供應鏈在第二季瞬間掉入景氣寒冬。

但法人指出，在電視出貨動能大幅縮減影響下，使大尺寸驅動IC及電視SoC價格及出貨動能同步下降，且目前終端都在積極去化庫存，預期最快年底前將有望降至相對低點，屆時驅動IC價格將同步落底，驅動IC廠出貨將可望在2022年底或2023年初迎來另一波農曆春節前的拉貨商機。

因此法人看好，切入大尺寸面板供應鏈的聯詠、瑞鼎等驅動IC廠在2022年第四季相關產品線出貨有機會落底，甚至有機會在年底前出貨重新回溫，2023年大尺寸驅動IC出貨表現將有望重回成長軌道，象徵驅動IC價格修正潮同步觸底，營收及毛利亦有望止跌。

據了解，聯詠大尺寸驅動IC在歷經上半年修正期後，在第三季甚至出現大幅度修正，且產品單價及出貨量都明顯減少一成以上水準，不過法人認為，聯詠第四季大尺寸驅動IC產品單價及出貨量都有望跌幅收斂，且若年底出現拉貨需求，將有機會延續到2023年第一季出現回補庫存需求。

至於瑞鼎在消費性庫存影響下，法人預估瑞鼎單季毛利率將跌破40％關卡，但第四季底驅動IC市場有望止穩效應下，營收及毛利都有機會同步觸底，替2023年重回成長動能打下基礎。

另天鈺（4961）在提前修正庫存水位效應下，大尺寸驅動IC雖在第三季仍在修正階段，但第四季有望回溫，加上其他產品線出貨加持，力拚第四季出現營運轉機。

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